全球财经连线｜日股再创历史新高，下半年能否继续“狂飙”？

南方财经全媒体记者杨雨莱 李依农 广州、上海报道

日股再创历史新高

7月9日，日经225指数收盘上涨1.96%，报41580.17点，创历史收盘新高。日本股市近期重拾涨势的因素有哪些？上半年，日股呈现怎样的走势？一起来听听西南财经大学全球金融战略实验室主任方明的解读。

两方面因素推动日股上行

方明:日本股市，或者谈及美国股市等外围股市在近段时间内涨势很好。但是股市涨势良好的背后，经济基本面的支持不足。所以在这种情况下，大家或许疑惑，为什么外围股市的涨势良好？

回到日本股市，我们发现背离仍然存在，在日本的经济增长当中，通胀和通缩的因素都存在。在这种情况下，日本股市上涨与日元的贬值和部分公司的盈利情况比较好有很大关联，尤其是在海外投资的公司的盈利比较好，是最根本的因素。

日股或有冲高回落趋势

方明:从日本股市的情况来看，短期内可能会出现迭创新高的有趣现象。同时，日元也会继续贬值。在日元贬值过程中，日本股市又不断创下新高，但是，新高可能是接近冲高的临界点，出现股市最后下跌之前的冲高趋势。在此情况下，对于下半年，我们担忧日本股市可能会冲高回落，而且回落的幅度不小。

下半年日股行情怎么走

进入2024年以来，日本股市表现亮眼，日经225指数年内累涨24.25%。在上半年领跑亚洲主要股票市场之后，日本股市下半年的前景如何？未来还将面临哪些风险？复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚为我们带来他的分析。

需警惕日股调整风险

孙立坚:首先，要了解日本股市未来的发展前景，需要探讨日元汇率贬值的程度。其内在逻辑与当前的全球环境，欧美市场，尤其是美国市场的状况密切相关。

美国股市表现强劲。当美股上涨过快，投资者会分散风险，将资金投入日本股票，特别是半导体板块。因此，半导体板块的强劲表现是当前日本股市上涨的重要支撑，而这种强劲表现不仅限于日本，而是由美国领涨，带动整个半导体产业链跟随美国的势头。

展望2024年下半年的日本股市走势，将与美股走势高度相关。如果美股出现调整，日股也必然会随之调整。如果在整个市场中起到引领作用的半导体板块出现调整，可能将导致整体市场下滑。

另一个关键因素是日元贬值与日本股票的关系。判断2024年下半年，甚至更长远的2025年，有观点认为尽管日本经济面临诸多问题，但新产业的重新布局及美日韩联盟的发展，将推动日股长期上涨。日元贬值正好反映出了日本经济的短期困难。再加上强势美元与非美货币的弱势，两个因素相结合，导致投资者卖出日元、买入日股。这个现象实际上是在卖日本的现在，买日本的未来。也使得我们看到了日本当前这样的奇怪现象——卖出日元导致汇率持续下跌，而买入日股推动个股集体上涨。

日股上涨并非简单泡沫

孙立坚:如果美国股市不出现调整且维持高利率的货币政策，而日本继续集中发展半导体产业并加大招商引资力度，那么当前日本股市的上涨可能并非简单的泡沫，而是有望长期保持在高位。然而，需要注意的风险是美国股市可能出现向下调整的情况，或半导体产业的创新无法跟上资本市场估值的上涨，使得创新与效益脱节。这些因素将对日本股市产生较为重大的冲击。

最后，关键还在于日本经济下半年的情况。比如，央行的货币政策是否能够真正走出阴影，并采取加息政策。如果日本央行继续保持按兵不动的谨慎态度，判断经济结构还不稳定，那么日股未来调整的概率将会增加。

日本经济持续疲软

日本政府7月1日公布了今年第一季度日本国内生产总值的“计划外修订”，表示一季度日本经济的萎缩程度超过此前的报告。修订后的数据显示，日本今年一季度实际GDP按年率计算降幅从1.8%修订为2.9%。

在日股走高之际，为何日本经济呈现持续疲软的态势？日本经济在下半年是否有望回升？来听听全国日本经济学会副会长、上海对外经贸大学日本经济中心主任陈子雷的观点。

日本经济复苏缺乏动力

陈子雷:日本今年一季度实际GDP降幅按年率计算，从1.8%修订为2.9%，这是在预期内。去年日本第四季度的GDP，经过修订以后也是为负，所以本次GDP修正是在预期之中。

另外一方面，日股居高不下，这与日本经济的基本面并没有太大关联，主要因为近期日元贬值的趋势比较明显。

从目前的情况看，日本国内经济基本面并不理想，主要因为通胀的预期继续存在。通胀预期严重影响了日本民众的个人消费信心。从去年日本经济增长的贡献率来看，日本是以个人消费拉动为主的经济增长模式。但是，近期个人消费增长对GDP增长的贡献率在不断下降，所以这是日本经济复苏比较疲软的一个重要因素。

同时，由于经济基本面不理想，所以企业的设备投资的信心不足。如果个人消费和企业投资两匹马车信心不足，要实现真正的经济复苏就缺乏一定的动力。

下半年日本经济增速由负转正概率较大

陈子雷:今年下半年美联储的货币政策是否转向，对日本经济产生的影响是巨大的。市场预测，今年美联储下半年可能会进入降息通道。从日本国内经济来看，随着今年下半年日本国内民众对通胀预期的缓和，以及美联储降息等举措产生的预期，日本央行货币政策的执行压力将会进一步减弱。但是否会进行微弱的加息，还有待观察，目前来看不能排除这个可能性。同时，今年日本的国家预算有比较大幅度的增加，所以今年财政政策的推行力度将会有所加大。

从货币政策和财政政策执行的趋势、日本国内对通胀的预期以及对美联储降息的预期来看，下半年日本经济增速由负转正的概率较大。但日本今年下半年是否能够实现真正的经济复苏，还不能过早地下定论。

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